如何分析央企中能建上市吸并重组葛洲坝股票?国企改革


发布时间: 2020/10/28 被阅览数: 1900 次
 

葛洲坝(600068.SH)复牌了,一字涨停,很多媒体报道说:中国能源建设对葛洲坝溢价45%换股吸并,该股还有不小涨幅,葛洲坝的另类退市,可谓大好事、大喜事。

原因是:10月27日晚间,葛洲坝发布间接控股股东中国能源建设的换股吸并方案,重组完成后,中国能源建设集团将回A完成整体上市,并成为A+H上市公司,葛洲坝将退市。根据公布的吸收合并方案,葛洲坝换股价格为8.76元/股,比基准日价格高45%。

很多网友也没看明白这次换股合并到底是怎么回事,趁着葛洲坝复牌第一天涨停,写一写我所理解的本次换股吸收合并交易,也顺便猜测一下葛洲坝复牌后的涨幅情况。

本次交易简单来说就是:葛洲坝的间接大股东(控股股东的控股股东)中国能源建设集团(央企)要换股民手中的股票,置换的价格明确是8.76元。以10月13日公司停牌前的收盘价6.09元计算,溢价达到43.8%,所以很多人就开始猜测葛洲坝要疯狂涨停了,复牌第一天也确实直接涨停。可事情并没有这么简单。


本次中国能建换股吸收合并,并不是用现金8.76元一股去置换你手上的葛洲坝股票,而是以中国能建的股票去置换你手中的葛洲坝。这就会产生另一个问题,置换的股票值不值8.76元?

简单看一下置换方案,中国能建做价1.98元/股,以4.42股置换你手中1股葛洲坝。而交易完成后,中国能建借葛洲坝这个壳,实现集团的上市,你手上每一股葛洲坝的股票就变成了了4.42股中国能建,葛洲坝就退市了。

至于中国能建的股票值不值8.76元,这就需要分析了。有一个估值的锚,1.98元的股价对应中国能建的净资产市净率(PB)约为1。中国能建这种业务的上市公司在A股市场上有很多,我们先简单同类对比一下公司的市净率情况:

葛洲坝(停牌前股价)对应的pb为0.90.

中国电建(电力建设龙头央企)pb为0.72.

中国交建(交通基础设施建设龙头)pb为0.62.

中国铁建(铁路交通建设龙头)pb为0.65.

中国建筑(建筑板块龙头,旗下有中海地产)pb为0.81。

从这几个数据简单比较可以看出,换股的中国能建市净率为1是偏贵了,也就是说你手上换到的中国能建的股票,从可比公司的角度,不值1.98元/股,因此我更倾向于说(当前市场估值体系下)中国能建的合理pb应该在0.9-0.8附近,将上述因素考虑在内的话,葛洲坝的合理涨幅应该为28%-15%。也就是说按这个逻辑看,最差10月29日最好10月30日就开板,可以有2-3个涨停板但不会有很多人想象中的暴涨。这个数字主要也是基于基建板块整体估值低,盘子大的现实情况。

但市场也不是简单的1+1=2,还有一个变量就是市场炒作情绪,如果市场对葛洲坝形成一致性预期,开始炒作的话,在情绪的推动下,可能涨幅会往上走,但我个人觉得葛洲坝的题材缺乏想象空间,流通盘和市值都不小,游资很少碰这样的股票。

(文/守望者先森


另外还可以思考,基建股股价普遍低于净资产,如此之低,板块估值逻辑会不会得到修复:

1、中国的基建龙头企业,与“双循环”以及一带一路这个使命。

2、国企改革三年行动方案已出炉,首例央企上市公司吸并重组案,会不会从葛洲坝颠覆大家固有的认知?从中国能建上市来开启国企估值修复?央企国企改革了臃肿低效弊端、理顺了业务、加强了治理…不应该还拿过去的数据来推算未来的价值。

 

     


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